博鱼体育西南证券：给予金埔园林买入评级目标价位2088元

　　博鱼体育西南证券股份有限公司颜阳春近期对金埔园林进行研究并发布了研究报告《市场开拓见成效，五要素运营提升核心竞争力》，本报告对金埔园林给出买入评级，认为其目标价位为20.88元，当前股价为18.14元，预期上涨幅度为15.1%。

　　金埔园林(301098) 事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入9.8亿元，同比+1.8%，实现归属股东净利润0.8亿元，同比-11.4%，摊薄EPS0.21元。 景观设计收入增速快，研发支出及信用减值拖累净利润。公司全年实现营业收入9.8亿元，同比+1.8%博鱼体育，实现归属股东净利润0.8亿元，同比-11.4%，归母净利润降低主要系公司业务精细化要求提高，2022年加大了研发的力度，研发支出同比增加2612.4万元，以及信用减值损失同比多提2619.7万元所致。分业务来看，公司建筑施工业务规模增速放缓，收入92927.5万元，同比降低0.5%；景观设计业务收入4303.8万元，同比大幅上升49.5%；苗木与建材销售业务收入297.3万元，同比下降62.1%，其他业务收入75.3万元，同比下降30.2%。 加大资金回笼力度，现金流改善。2022年公司实现毛利润31436.1万元博鱼体育，同比上升13.5%，毛利率32.2%，同比+3.3pp，净利率8.1%，同比-0.8pp。分业务看，工程业务毛利率32.1%，同比+3.5pp；景观设计毛利率34.7%博鱼体育，同比-5.3pp；苗木销售毛利率15.3%，同比+10.1pp。销售期间费用率14.1%，同比+3.0pp，主要系管理费用同比增加529.9万元所致。经营活动产生的现金流量净额-6473.4万元，同比增加54.6%，主要系2022年在项目回款金额增幅大于供应商付款金额增幅所致。计提资产及信用减值损失7377.6亿元，同比多提1667.5万元。收现比、付现比分别86.3%、69.6%。 大力开拓中小城市，订单创历史新高。2022年，公司全年中标和新签工程及设计项目合同额近20亿元，创历史新高。公司大力开拓中小城市目标市场，先后与安徽太湖县人民政府、云南元江县人民政府、湖北咸宁市咸安区人民政府签订战略合作协议。业务由江苏省扩展至安徽、广西、广东、云南、陕西、河南、湖北等省外10多个城市。随着公司在当地的品牌影响力逐渐提升，逐步对周边地区形成辐射效应，为公司稳定的业绩提升打造良好基础。 践行“公园城市”理念，打造一城一景，经营模式呈现良性发展趋势。公司践行“公园城市”理念，于2014年提出“水、路、绿、景、城”五位一体的城市生态环境整体提升模式，此模式摒弃了城市建设碎片化的弊端，可以系统的改善城市生态环境，提升城市形象，改变原来千城一面的现象，挖掘文化，打造一城一景。此模式在推广过程中受到中小城市的管理者的普遍好评，并在云南香格里拉、维西县、元江县、安徽泗县、湖北云梦县等地得到成功落地实施。这种经营模式的建立帮助公司提高竞争力、拓展市场范围、提升盈利能力和公司业绩，公司也因此投入更多的资源来发展设计、加大研发创新以及优化提升施工能力。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润为92.2百万元，110.1百万元博鱼体育，125.8百万元。同行业可比公司2023年平均估值22倍，给予公司2023年24倍PE，对应目标价20.88元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、投资不及预期风险、市场开拓不及预期风险。

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为20.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金埔园林(301098)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率博鱼体育、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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